奉军之乘胜入关也，其气锐甚，大有目空余子之概，不特京津一带绝不容他人染指（故对国民军着着进逼），即东南各省亦皆视为囊中物可以予取予求者。奉系将领本分新旧两派，旧派主巩固原有地盘，不必急图发展，新派主向外扩张势力，不宜困守一隅。而张（作霖）本人则赞成后者，其志之不在小可知。
当其与国民军划分驻区时，取津浦铁路线而弃京汉线，即已露侵略东南之意矣。惟欲取东南，表面上不能不先得段（祺瑞）之同意，且东南地理民情均非奉军所素习，亦不可无人为开其先，于是第一步乃以卢永祥督苏饵段，而由张宗昌率奉军护之到任，卢任其名而奉取其实，段、卢固乐从也。卢始尚嗾其潜沪旧部，乘机图浙，但在卢未到任时，即已被孙（传芳）缴械，不得逞。而齐（燮元）虽惧奉军声势，先期离职而去，然犹集合旧部，谋与奉抗，终以势孤，一败涂地，残部由苏州向沪溃退，奉军乘胜追击，上海殆已入其掌握。
孙（传芳）对此次战争，本持观望态度，及奉军抵沪，懔唇亡齿寒之惧，极力支持沪总商会三项主张（即一上海不驻军，二不设军职，三将兵工厂他移），否则不惜出于一战。段、卢恐战事扩大，且亦不愿奉军过于猛进，从中力为斡旋，卒成立第一次江浙和平条约，由孙传芳、张宗昌亲自签字，奉军遂自沪撤退。
奉之于卢，不过一时利用，今见段、卢均不为己张目，感情自渐疏隔，卒使卢不能安于其位，辞职而去。始借卢而暗中侵略东南，卢既去，乃遂公然攫取矣。先是，张宗昌军由沪撤至徐州后，张作霖即向段要求以之督鲁，一方固以酬其此次南下之功，一方亦欲使津浦全线，悉归己系控制（前督郑士琦非奉系），以确立经营东南之基础。即其对沪，亦始终不能忘情。适其时上海发生工部局枪杀民众案，引起罢工、罢学风潮，乃以维持秩序为名，由张学良率兵二千人驻沪，旋又由姜登选、邢士廉统大军继之，上海实际又归奉军占领。至是更发表扬宇霆督苏、姜登选督皖，其势力奄有东南半壁，在彼固觉踌蹰满志，讵知失败之机即肇于此。
盖浙孙见奉军再至沪上，已存戒备之心，及杨、姜联袂南下，益感威胁，虽杨尚高唱和平，然实因布置未周，暂而出此，并非确切可恃。孙早觇其隐，为先发制人计，声言讨奉，五路进兵，杨、姜猝不及防，仓皇失措，乃下令苏、沪、皖军队，同时撤退入鲁，孙追亡逐北，直至徐州为止。始也具投鞭断流之概，终也贻草木皆兵之嘲，亦可悲已。
综奉军此次失败原因，厥有数端：防区过广，兵力分散，一也；偏师图远，策应困难，二也；主客异形，劳不敌逸，三也；破坏和约，师曲为老，四也；兵纪不良（尤以张宗昌军队为甚），民情怨愤，五也。而其总因，则在徒中虚骄之气，而无全盘计划，虽欲不败，其可得哉？后之用兵者，可以鉴诸！